核心观点

周专题：从农夫山泉看瓶装水行业的生意经

农夫山泉4月30日发布招股书，瓶装水及饮料商业帝国揭开面纱。农夫山泉是国内包装饮用水及饮料龙头企业，-19年连续八年保持中国包装饮用水市场龙头地位。年农夫山泉包装水营收规模.5亿元、销量.2万吨，占公司整体营收、销量的比重分别为60%、85%。农夫山泉包装水年吨价为元/吨，低于其他饮料品类，但毛利率高达60%。

瓶装水行业为什么是个好生意：

瓶装水刚性需求决定市场空间大。年我国包装饮用水市场规模为亿元，-年增长CAGR为11.0%，预计到年达到亿元。消费升级、健康需求促进瓶装水行业量价齐升，年年我国瓶装水人均消费量自7.3升提升至31.2升，平均零售单价自2.6元/升上行至3.9元/升。

品牌、水源及健康属性产生溢价。纯净水、天然水是我国瓶装水市场主力军，主流价格带为2元水，农夫山泉以高性价比的天然碱性水定位，终端零售价为2.5元/瓶。消费升级趋势下，高端天然矿泉水获得溢价且增速高于瓶装水行业整体。

生意模式简单且具有壁垒，强盈利回报。瓶装水原材料构成单一、生产工艺简单、保质期长，具备较强的规模效应。农夫山泉毛利率达到60%左右，高出啤酒行业平均水平约20pct，且人均销量、创收均高于啤酒行业。从盈利性来看，农夫山泉的净利率可媲美调味品龙头海天。同时，公司并不盲目追求经销商数量的拓张，而是更加
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